Може — і вже втрачав. 15 жовтня 2018 року на одній з бірж угода з USDT пройшла по 85 центів, а вище долара за біржовими свічками ціна повернулася аж у середині грудня: близько двох місяців. Навесні 2017 року п'ять тижнів поспіль закривалися нижче долара, з мінімумом 89 центів. При цьому у 2022, 2024, 2025 і 2026 роках жоден торговий день не закрився поза коридором ±0,5%.
Прив'язку тримають не резерви самі по собі, а право погасити токен в емітента за номіналом. Це право персональне: воно є у верифікованих клієнтів компанії, на 16 лютого 2026 року їх було 819 на весь світ; випущено на 19.09.2026 — 183 мільярди токенів. Власник, який купив USDT на біржі, такого права не отримує.
Погашення має ціну. Мінімальна сума — 100 000 доларів, комісія — більша з двох величин: 1 000 доларів або 0,1%. На мінімальному обсязі це рівно один відсоток, тобто за токен виходить 99 центів, а на мільйоні — 99,9. Рівно долар емітент не обіцяв нікому, звідси й вічне «майже долар».
Квартальне підтвердження резервів — не аудит компанії: у самому документі сказано, що він не є фінансовою звітністю і стосується однієї календарної дати. У серпні 2026 року компанія заявила про завершення повного аудиту за 2025 рік, але звіту не оприлюднила, і всі цифри за ним відомі лише з її слів.
Хто може обміняти USDT на долар в емітента
USDT — стейблкоїн: курс тримається на обіцянці компанії, а не на математиці мережі. За користувацькою угодою (знімок 19.09.2026) випускати й гасити токени має право лише верифікований клієнт, і це право названо там особистим правом клієнта. Разом із токеном воно не переходить.
Там само: USDT не законний платіжний засіб, державою не забезпечений, страхування вкладів — ні американського, ні аналогічного — на нього немає. Це відповідь на порівняння з банківським рахунком. Окремий рядок про забезпечення: резерви можуть включати вимоги за позиками до афілійованих осіб.
Носіїв права відомо точно: за документом емітента від 20.02.2026 — 819 верифікованих клієнтів на 16.02.2026. Незалежна робоча стаття (травень 2025), яка рахувала погашення в мережі Ethereum, дає різкіше: в USDT гасять у середньому шість арбітражерів за місяць проти 521 в USDC. Як влаштований токен — що таке Tether.
Арифметика погашення: чому «підлога» ціни нижча за долар
Тарифи емітента, знімок 19.09.2026: мінімум погашення 100 000 доларів, комісія — більша з 1 000 доларів або 0,1%, збір за верифікацію 150 доларів. Договір застерігає, що тарифи змінюються на розсуд компанії. Розрахунок нижче наш, а не емітента.
обсяг погашення | комісія | за токен |
|---|---|---|
100 000 USDT | 1 000 $ (1%) | 0,99 $ |
500 000 USDT | 1 000 $ (0,2%) | 0,998 $ |
1 000 000 USDT | 1 000 $ (0,1%) | 0,999 $ |
10 000 000 USDT | 10 000 $ (0,1%) | 0,999 $ |
«Підлога» ціни, яку створює погашення, лежить на 0,99–0,999 долара, а не на 1,00. Коливання в десятих частках відсотка — не поломка прив'язки, а звичайна її робота. Обмежень три.
Поріг прибутковості. Арбітраж має сенс нижче 0,990 на мінімальному обсязі й нижче 0,999 від мільйона. Усе, що між 0,990 і 1,000 на малих сумах, механізм не виправить.
Строку виконання немає. Ні в угоді, ні в документі для регулятора строку немає — перевірено пошуком по повному тексту. Скільки погашення триває фактично, публічних даних теж немає.
Погашення можна зупинити. Договір дозволяє емітентові затримати або призупинити його на власний розсуд: інструмент, що повертає ціну до номіналу, може бути вимкнений саме тоді, коли потрібен найбільше. У редакції 2022 року договір прямо дозволяв розрахуватися цінними паперами з резерву. Між червнем 2024 і січнем 2026 цей пункт із договору прибрали.
Що в резервах і що підтверджено
Останній квартальний звіт — на 30.06.2026, підписаний 31.07.2026. Кеш і еквіваленти — 74,91% активів: казначейські векселі США 61,23%, зворотне репо 13,65%. Готівка та банківські депозити — 0,021%. Решта 25,09% — золото 10,03%, забезпечені позики 7,17%, біткоїн 3,09%, інше.
Перевищення активів над зобов'язаннями — 4,11 млрд доларів, 2,24% від зобов'язань; за півріччя воно впало з 6,34 млрд, на 35%. Чверть забезпечення за потреби доведеться продавати, а буфер на переоцінку — два відсотки з невеликим.
Квартальний документ випущено за стандартом, який так і називається: «завдання, відмінні від аудиту та оглядових перевірок історичної фінансової інформації». Те саме сказано в документі п'ятьма зворотами.
- Не фінансова звітність компанії, а вибірка з її облікових записів.
- Принципи МСФЗ застосовано, але даних для звітності за МСФЗ мало.
- Висновок обмежено однією датою; що було до і після — не дивилися.
- Щодо здатності компанії продовжувати діяльність висновку немає.
- Активи оцінено для нормального ринку, не для надзвичайного.
Останній пункт важливіший за всі: цифру «активів більше, ніж зобов'язань» порахували для спокійного ринку, а перевірити її захочуть у неспокійний. Два факти без домислів: перевірку замовив материнський фонд, а не емітент; аудитором на сайті компанії названо одну юрособу мережі BDO, підписант у PDF — інша.
24.03.2026 компанія оголосила про наймання фірми «великої четвірки», 13.08.2026 — про завершення аудиту за 2025 рік із безумовною думкою KPMG. Звіт на 19.09.2026 не оприлюднено. Перевищення за заявою 6,814 млрд, у квартальному документі на 31.12.2025 — 6,34 млрд: числа не сходяться.
Коли прив'язка справді ламалася
Жовтень 2018 — найглибше й найдовше падіння. Угода по 0,85 пройшла 15.10.2018 о 06:51:29 UTC обсягом 39 965 USDT. Нижче 0,90 ціна трималася 41 хвилину (0,73% денного обсягу), нижче 0,95 — безперервно понад добу; максимум за три доби 0,9991.
Середньозважена за день — 0,9511 при обсязі приблизно в п'ятнадцять разів вищому за звичайний. У листопаді прийшла друга хвиля з мінімумом 0,931, а перше закриття вище долара за зведеним індексом — 01.12.2018.
Сім тижнів це тривало тому, що канал прямого погашення не працював. Колишню модель емітент назвав непідйомною і перезапустив погашення 27.11.2018 — одразу з мінімумом 100 000 доларів і лімітом одне погашення на тиждень. Мінімум звідти й тримається восьмий рік, тижневого ліміту в тарифах уже немає.
Державний документ 2021 року описує, що відбувалося тоді з емітентом і афілійованою біржею, але причини руху біржової ціни не встановлює: збіг дат — наше зіставлення.
Травень 2022 — епізод, який найкраще пояснює механізм. Спусковий гачок — крах алгоритмічного стейблкоїна: довіра просіла до всіх емітентів. 12.05.2022 в одну й ту саму годину USDT коштував 0,91011, 0,941 і 0,99753. Найдорожче — на майданчику, афілійованому з емітентом і з прямим доступом до погашення, дешевше — на роздрібних. Це цифра «819» на графіку.
Масштаб на майданчику, де ми рахували потрейдово, був скромним: нижче 0,95 торгувалося 22 хвилини, 0,213% обсягу, у коридор ціна повернулася менш ніж за дві доби. Пропозиція з 5 по 28 травня скоротилася на 10,66 млрд (12,8%); валових погашень було більше — емітент у ті самі дні випускав. Окрема оцінка і в іншій валюті: ЄЦБ назвав відтік понад 8 млрд євро (бюлетень, липень 2022).
Червень 2022 — контрприклад, без якого розділ був би нечесним. За дев'ять днів пропозиція скоротилася ще на 5,35 млрд, а ціна не здригнулася: індекс не виходив з 0,9975–0,9994. П'ять з половиною мільярдів пройшли непоміченими.
Найдовший відрив був угору
48 днів поспіль, з 16.12.2018 по 01.02.2019, зведений індекс закривався поза коридором ±0,5%, у діапазоні 1,0063–1,0315: найдовший безперервний ряд таких закриттів за всю історію. «Відв'язка» і «знецінення» різні речі: відхилення вгору вимірює не якість токена, а якість того долара, до якого його прирівнюють на майданчику.
11.03.2023, наступного дня після краху американського банку, USDC на одному з майданчиків падав до 0,80526 — на інших у ту саму годину мінімум був вищим, 0,874 і близько 0,877 за індексами. USDT того дня піднімався до 1,05, а 10.10.2025, у день обвалу ринку, нижче долара не йшов: максимум на трьох майданчиках розійшовся від 1,02764 до 1,07264.
Чим токени відрізняються за будовою — різниця між USDT і USDC. Обвал крипторинку сам по собі прив'язку USDT не ламає. Униз вона йде, коли сумнів стосується самого емітента, а не ринку.
Як читати числа про депеги
За одну дату існує три різні правдиві числа. Приклад — 04.02.2026.
величина | що показує | 04.02.2026 |
|---|---|---|
тиковий мінімум | одна угода | 0,96985 $ |
середньозважена за день | реальні торги | 0,99821 $ |
мінімум зведеного індексу | середнє за майданчиками | 0,9971 $ |
Усі три правильні й вимірюють різне. «USDT падав до 97 центів» технічно точно і практично порожньо: нижче 0,995 за ті дві доби пройшло 167 угод, 0,65% обсягу.
Звідси поправка. «На різних біржах USDT завжди коштує по-різному» — неправильно. Наш замір по п'яти майданчиках 19.09.2026 дав розкид 2,7 базисного пункту (0,027%), а академічна робота називає такі відмінності мізерними. Ціни розходяться тільки в стрес.
І про викиди: одинична угода на тонкій книзі заявок потрапляє в ряд нарівні з рештою, тому в історії трапляються і 4, і 1 000 доларів за USDT. Це не ціна.
Режим змінився
Зведений індекс, 3 167 торгових днів з 27.11.2017 по 19.09.2026. Частка днів поза коридором ±0,5%:
період | днів поза ±0,5% |
|---|---|
2017–2019 | 39,2% |
2020–2021 | 4,27% |
2022 | 0% |
2023 | 0,55% |
2024 | 0% |
2025 | 0% |
2026, до 19.09 | 0% |
Рівно 1,0000 долара USDT закривався лише 198 днів із 3 167, 6,3% часу. На 19.09.2026 о 14:12 UTC ціна була 0,999615, капіталізація 183,31 млрд доларів.
Не «USDT став надійним» — цього ми не знаємо. До 2020 року відхилення були звичайною справою, з 2022 року в денному масштабі майже зникли, єдиний виняток — 2023 рік. Ризик змістився з повсякденного в рідкісну подію.
Професійні спостерігачі кажуть те саме. Федеральна резервна система: арбітраж перестає працювати, коли ринок втрачає віру в прив'язку. Банк міжнародних розрахунків, огляд 2023 року: жоден стейблкоїн не втримував паритет увесь час.
А дослідники, які порахували арбітражерів, попереджають: «торгується нижче долара» і «прив'язка зламалася» — не одне й те саме. Вторинну ціну вони порівнюють із ціною паю біржового фонду — це відповідь тому, хто побачив 0,998 і злякався.
Короткі відповіді
Чи можу я обміняти USDT на долар у самої компанії?
Ні, якщо ви не верифікований клієнт емітента. Потрібен статус, мінімум 100 000 доларів на погашення і комісія, а прийняти чи відхилити заявку компанія має право на власний розсуд. Решті доступний лише продаж токена на ринку.
Чи забезпечений USDT доларами один до одного?
Готівка та банківські депозити — 0,021% активів на 30.06.2026. Забезпечення — це портфель: три чверті в казначейських векселях і репо, чверть не гроші й не еквіваленти. Покриття з перевищенням 2,24% — активами, а не доларами на рахунках.
Чи проходив Tether аудит?
Компанія заявила 13.08.2026 про завершення повного аудиту за 2025 рік і не оприлюднила його — усе відомо з її слів. А те, що публікують щокварталу, аудитом не є за назвою власного стандарту.
Що буде, якщо прив'язка зламається?
Прогнозів ми не даємо. Вимірюване інше: прив'язка повертається згори вниз, спочатку там, де є пряме погашення. 12.05.2022 розрив між таким майданчиком і роздрібним сягав майже дев'яти центів. Роздрібний власник у черзі останній.
Майже весь USDT живе у двох мережах: на 18.09.2026 у TRON 50,48% випуску, в Ethereum 47,32%. Ми обмінник, працюємо з USDT в обох — обмін USDT у мережі TRON.
